Рынок еврооблигаций в Украине или украинские евробонды

Данный финансовый инструмент при современных условиях развития является одним из приоритетных источников финансовых ресурсов для стран с переходной экономикой, в том числе и для Украины. С помощью евробондов осуществляется не только заимствование финансовых ресурсов, а и реализуется механизм оценки прозрачности и стойкости компании, которая положительно отображается на ее капитализации.

В Украине еврооблигации приобрели распространение лишь с 2002 года, после первого выпуска корпоративных еврооблигаций украинской компанией ЗАО "Київстар GSM" на сумму 100 млн. долларов США, поэтому на сегодняшний день рынок этих финансовых инструментов развит недостаточно. Об этом свидетельствуют незначительные объемы операций, связанных с еврооблигациями сравнительно с другими странами мира . Хотя на сегодняшний день евробонды имеют высокую прибыльность, которая возросла в условиях финансового кризиса, после вывода иностранными инвесторами финансовых ресурсов из Украины. Значительного распространения данный финансовый инструмент приобрел в Украине, за счет отличительных особенностей:

  • инвестируя в еврооблигации, инвестор не несет рисков связанных с государственной валютой;
  • дополнительные расходы на размещение являются незначительными по сравнению с размещением на национальном рынке благодаря отсутствию официальной регистрации;
  • низкий уровень законодательных ограничений, возможность эмиссии в любой стране и в любой валюте;
  • прибыльность еврооблигаций в несколько раз превышает прибыльность национальных ОВГЗ;
  • в случае дефолта внешний долг обязательно погашается  в первую очередь;

Характеризуя украинский рынок еврооблигаций, нужно сказать, что на март 2010 года общий объем эмитированных еврооблигаций составлял 12,9 млрд. долларов США (рис 1).

Государственные еврооблигации составили самую большую часть рынка, аккумулировав 5 млрд. долларов США. На втором месте среди эмитентов на рынке евробондов - банковский сектор, общая стоимость ценных бумаг на котором составила 4,4 млрд. долларов США. Также, по нашему мнению, нужно отдельно выделить компанию Нефтегаз Украина, ноты которой полностью гарантированы правительством. Так, по состоянию на март 2010 года она самостоятельно выпустила самый большой объем евробондов среди украинских компаний на сумму 1,6 млрд. долларов США.

Следует также заметить, что решающим моментом в функционировании отечественного рынка евробондов является постоянная реструктуризация части эмитированных облигаций шестью самыми большими украинскими эмитентами (4 банка, девелоперская компания XXI Century и компания Нефтегаз Украина) на сумму 3 млрд. долларов США, после краха Lehman Brothers в сентябре 2008 года.

Реструктуризация проходила быстро, без весомых списаний средств и сопровождалась ростом купонов. Основными участниками за период с 2009 по 2010 год были банки (Альфа-Банк, Первый Украинский Международный Банк, Финансы и Кредит и VAB), реструктуризировав свои ноты на сумму в размере 1,3 млрд. долларов США. Важным моментом является тот факт, что часть банковских еврооблигаций стоимостью 0,85 млрд. долларов США  будет погашена своевременно на протяжении того же периода (Альфа-Банк, Укрексимбанк, Банк Форум, Укрсоцбанк).

Обьем эмиссии облигаций в Украине
Объем эмиссии облигаций на март 2010 года по видам сегментов, мдрд. долларов США


Компания
Дата реструктуризации Сумма реструктуризации, млн.долл. США Пролонгация  (года) Списание Новая ставка купона, измененная с
Альфа-банк Июнь, 2009

840,6 3 15%-27% 13%(ежекварт.)  с 12%
ПУМБ Декабрь, 2009 257,4 5 8% 11 %( ежекварт.), с 9.75%
Финансы и Кредит Декабрь, 2009 95 4 5% 10,5%, 3 10,375%
VAB Банк

Март, 2010 122 4 10% 10,5%( ежекварт.), с 10,125%

Так, в 2009 году было рефинансировано 80% долгов, которые подлежали погашению. В банковском секторе этот показатель составлял 73% благодаря докапитализации украинских "дочек" иностранных учреждений за счет субординированных займов. Вообще украинские банки реструктурировали свои займы на довольно мягких условиях.

В свою очередь, корпоративные заемщики рефинансировали 96% обязательств. Высокой показатель объясняется реструктуризацией масштабной задолженности "Нефтегаза". Кроме того, значительную часть корпоративного долга представляют кредиты связанных сторон, которые легко соглашаются на пролонгацию.

Анализируя развитие рынка еврооблигаций отечественных эмитентов, можно очертить характеристики среднестатистической корпоративной эмиссии: валюта номинала которой - доллары США, срок обращения ценных бумаг - от 1 до 3 лет, объем не превышает 235,3 млн. долларов США, купонная ставка имеет значение приближенное к 8,8%, а оплата происходит 2 раза в год, прохождение листинга такой эмиссии наиболее вероятно будет осуществляться на Swiss Exchange(SWX) или Luxembourg Stock Exchange.

Так, подавляющее большинство эмитентов еврооблигаций в Украине представляют корпоративные эмитенты (55%). На втором месте - государство (40% от общего объема эмиссий), доля эмитированных евробондов городскими органами составляет 5%. Оценивая функционирование рынка еврооблигаций, можно выделить ряд проблем, которые значительно тормозят его развитие:

  • низкий кредитный рейтинг
  • высокая стоимость финансовых ресурсов на рынке евробондов
  • законодательные ограничения
  • отсутствие торговли еврооблигациями украинских эмитентов на внутреннем фондовом рынке и т.п.

Таким образом, учитывая выше сказанное, можно сделать следующие выводы: украинский рынок еврооблигаций находится на стадии развития , основными его эмитентами является государство и корпоративные эмитенты. Ключевым моментом в функционировании отечественного рынка евробондов является постоянная реструктуризация части эмитированных облигаций самыми большими украинскими эмитентами. Кроме того анализ качественных и количественных параметров рынка еврооблигаций позволил создать благоприятные условия для дальнейшего развития. В целом развитие украинского рынка еврооблигаций отображается на: обеспечении политической и макроэкономической стабильности, защите прав инвесторов на государственному уровне, стимулировании активности отечественных институционных инвесторов, повышении суверенного кредитного рейтинга, усовершенствовании законодательной базы, повышении эффективности использования заимствований и т.п..

Написать коментарий: